【研究报告内容摘要】
子行业要点
上游资源:钴行业基本面持续改善。erg于1月末宣布赞比亚谦比希冶炼厂因矿山枯竭暂时关闭,短期恐难以复产,影响供给2000余吨;且嘉能可维持全年2.9万吨的产量指引,进一步确认减产。根据我们最新的测算,钴行业今年过剩6000吨,较此前预期再次减少,行业供需格局持续改善。此外,下游库存较低,若疫情缓和,钴价可能会因补库而快速拉升。
中游电池:新能源车经历一定涨幅,但板块未来增长空间清晰,后续仍有众多事件性和政策性利好落地,持续重点推板动力电池各环节龙头公司;受补贴大幅退坡影响,磷酸铁锂电池经济性凸显,乘用车磷酸铁锂电池回暖确定性高,重点推荐磷酸铁锂产业链龙头公司;消费电子业务种类较多,增长动力较为充沛,持续重点推荐手机及tws等业务细分领域电池优质标的。
供应链:特斯拉产业链为贯穿2020年的投资主线。受特斯拉发布q4季报利好提振(季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+modely量产爬坡),其市值创历史新高,带动电池产业链以及核心供应链标的股价上行,随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。在此时点看好电动化增量子行业(轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域),新市场特斯拉产业链示范效应显著,增长空间更大。以及智能化带来的汽车电子机会,为随进化加速、5g应用提速,价值量及渗透率同时提升的万亿市场。
下游整车:12月乘用车销量222.4万辆,同比下降0.4%,12月销量降幅收窄但比往年春节前销售季弱;全年销量2144.4万辆,同比下降9.6%。2020年销量短期受疫情直接压制,疫情过后需求逐步释放,长期对私家车有一定促进作用。新能源乘用车12月终端销量9.2万辆,同比下降67%,年底抢装动力不足。全年终端销量91.7万辆,同比下降1.4%。大众、特斯拉国内布局、营运端中长期需求、初步自发需求及双积分、路权驱动下,新能源车增长逻辑仍在,预计2020年销量140万辆,同比增长约30%。
燃料电池汽车与纯电动汽车将长期共存,疫情或影响一季度产销,不改长期趋势。1月电动车百人会上,中国科学技术协会主席万钢表示,纯电动汽车与燃料电池汽车同等重要,将长期共存,在科技创新中互相补充、循序发展。2019年,燃料电池汽车产销分别完成2833辆和2737辆,同比分别增长85.5%和79.2%;2020q1产销或受疫情扰动不达预期,但燃料电池当前产销量规模依然尚小,若政策未来落地,全年销量依然无忧。
月度核心推荐组合:德方纳米、宁德时代、三花智控、寒锐钴业、华友钴业风险提示新能源汽车产销量低于预期;产业链各环节加速降价的风险;补贴退坡幅度超预期的风险;燃料电池产业发展不达预期的风险。

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