【研究报告内容摘要】
市场反弹力度减弱,创业板指数领涨。上周(2.10-2.14)股指低开,上证综指上涨 1.43%,收报 2917.0点,深证成指上涨 2.87%,收报10916.点,中小板指上涨 3.12%,创业板指上涨 2.65%;行业板块方面,有色金属、建筑材料、农林牧渔涨幅居前;主题概念方面,草甘膦指数、存储器指数、钛白粉指数涨幅居前;沪深两市日均成交额为8291.9亿,沪深两市成交额较前一周上升 14.90%,其中沪市上升8.97%,深市上升 18.90%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证 50上涨 1.52%,中证 500上涨 1.76%;汇率方面,美元兑人民币(cfets)收盘点位为 6.9795,跌幅为 0.09%;商品方面,ice wti原油连续上涨 3.78%,comex黄金上涨 0.86%,南华铁矿石指数上涨 7.07%,dce 焦煤上涨 3.91%。
北上资金持续净流入。截止 2020年 2月 14号,北上资金全年累计净流入 728.21亿,北上资金上周累计净流入 76.42亿。截止 2月 13号,融资余额为 10397.6亿,较前值上升 124.2亿。
全 全 a 估值水平相对合理,创业板估值提升较快。目前来看,全部 a股 pe 中位数为 32.92倍,位于历史后 23.33%分位,中小板、创业板pe中位数为 33.53、47.53倍,位于历史后 31.99%、37.31%的分位,上证 50、沪深 300pe 中位数分别为 14.27、20.90倍,位于历史后32.68%、32.63%的分位。
。 再融资政策松绑将大幅度放宽创业板能够进行定增的企业范围。分行业来看,以 2018-2019q3业绩为准,在之前再融资制度下,符合资产负债率、连续盈利限制等发行条件的创业板企业数量:传媒(9家,行业共 53家)、电气设备(21家,行业共 56家)、电子(24家,行业共 83家)、机械设备(28家,行业共 117家)、计算机(17家,行业共 113家)。因此我们认为创业板的科技成长企业将更受益于此次再融资松绑,具体行业包括计算机、电子、传媒、通信,以及医药、机械设备。此外,再融资需求松绑将为券商投行业务带来增量,市场的活跃也有利于券商经济业务的释放。
再融资政策松绑将一定程度继续支撑市场中小 盘风格的演绎。再融资政策松绑是金融供给侧改革大背景下的必然,2019年科创板的推出是资本市场注册制改革的起点,此次再融资政策松绑、创业板再融资门槛的降低是提升直接融资比例的重中之重。此次再融资政策征求意见稿早在 2019年 11月即已公布,正式公布的文件基本符合预期,与征求意见稿基本一致,从 2019年 12月以来中小板、创业板指明显跑赢市场权重指数,市场已经给予了十分积极的响应。再融资政策的松绑将有利于中小盘企业通过并购、重组等方式改善现金流、盈利能力,直接有利于 tmt、医药、中游制造等企业。但与 2014-2015年行情有区别的是,a 股壳价值将有所降低。2019年以来的资本市场制度更为完善,体现在 ipo 通道更为通畅,市场供给更为充分,同时退市机制更为完善,对于信息披露要求更为严格,而且由于外资的流入市场风格更为成熟,散户投资者的风格同样日趋成熟,因此 a 股的企业的壳价值将很难重复以前的历史。
沪指短期将围绕 2900-3000点震荡,科技成长仍然将是主线,疫情控制后逆周期调节主线值得重点关注。除了疫情对宏观的冲击以外,微观个体最为直接冲击就在于企业主投资意愿降低、破产率提升,个人消费意愿降低,从高炉开工率、6大发电耗煤量等数据反映出疫情对经济的冲击已经开始显现。为了对冲快速下行的宏观经济压力,货币、财政政策预计将更为宽松,部分领域的改革开放步伐将进一步加快,有利于市场风险偏好的提升。
(1)科技成长长远看还是逻辑更通顺,具体行业依然是围绕硬科技开展,包括从 5g 商用、自主可控、国产替代、新能源汽车产业,但是一定要挑选估值和业绩增长前景相匹配的企业。
(2)周期品我认为可以给予更多关注,包括基建和房地产可能会发力的情况下,铜、水泥、相关化工品、工程机械的周期品要重点关注,特别是现在周期品中很多公司行业格局都很好,在政策有催化、需求可能会集中释放,低利率环境对低估值、大市值、业绩有提升的公司都有直接的推动作用。
(3)消费板块暂时会遇到估值提升的阻力,一方面 eps 可能由于疫情受到影响,居民消费恢复有个过程,受到冲击较大的日常消费、民航、机场有估值修复的机会,另一方面,流动性较好的环境下科技成长板块对流动性的吸纳也会一定程度影响原本估值就较高的消费板块。
风险提示: 新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、 人民币汇率风险、 海外 市场风险、 经济 大幅回落风险

---